点击这里优惠解锁InvestingPro。

对于会议的内容我们认为有三点值得重点关注：

。，两年以来美联储关注点首次从通胀风险（ highly attentive to inflation risks），转变成通胀和就业的风险（attentive to the risks to both sides of its dual mandate）。这意味着如果就业降温，通胀能否实质性回到2%并不会成为降息的掣肘。

除此之外，会议纪要和新闻发布会都强调了当前通胀进一步改善（“further progress”）、就业趋向平衡但需要关注下行的真实风险。我们认为这是“顺从市场”的重要体现之一——当前9月降息的市场预期，主要便来自于对通胀和就业降温的自信。

一切还要看数据。既然承认了，那未来两个月公布的数据将成为影响美联储9月是否降息的关键因素：9月议息会议前的重要数据主要是7、8月的通胀和就业。加上5、6月已经公布的数据，4个月观察窗口也达到了联储做出判断的最低标准。

我们认为可以关注两个简单的标准：通胀方面，；就业方面，——失业率的三个月均值超过过去12个月最低的三个月均值0.5%或更多，经济衰退风险可能上升（当前的读数为0.43%）。尽管鲍威尔否认萨姆规则判断衰退的有效性，但在当前非农数据噪音较大的情况下，这一规则依旧可以更清晰地指示出就业的真实风险，而且于市场而言，也更倾向于相信一些简单的拇指规则。

鉴于今年的特殊性，当在新闻发布会被问及大选相关的问题时，鲍威尔旗帜鲜明地表示要保持中立：一方面，不会事先轻易做出重大决定，比如9月是否降息；第二，决策的过程也是基于数据、经济前景和风险平衡，把责任推给规则。

虽然总统拜登对于“年内降息”的表态尚属温和，但是今年6月10日以沃伦、罗森和希肯卢珀为代表的民主党议员，致信美联储要求尽快降息，凸显了执政党对高利率控制通胀效果不佳、致使衰退风险上升的担忧。这一点在7月中旬特朗普的公开采访中已经提到。

90年代以来，在大选前3个月内收紧货币政策的仅有2004年一次，在大选前3个月内放松货币政策的有三次（1992年和2008年降息、2012年9月QE3）。

预期角度，我们选取了1992年以来7次大选年（2008年剔除），当年市场隐含加/降息预期的在大选前三个月的变动情况，发现：2004年、2016年加息周期，联储加息节奏与市场预期高度吻合；1992年和1996年，市场一度有加息预期，但最终美联储并没有加息。总体来看，大选前，美联储更趋谨慎、有意避免货币政策过紧；同时尽量满足一些温和的市场预期，控制市场的波动。