行情在分歧中酝酿，自11月以来，A股和港股都已触底反弹，A股逼近3100点，港股重返18000点，虽然从指数上看，涨幅并不大，反弹行情磕磕绊绊。

我们在本月初提到过，

而本轮带领A/H股反弹的主角是创新药+消费电子，从过去半个月来看，

回顾去年11月，主导港股史诗级大反弹的主角是权重的科网股+消费股，但现阶段这两个行业的反弹力度明显逊色于去年，各家都有本难念的经。

例如，去年11月港股反弹时，腾讯(HK:0700)单月涨超40%，而现在港股进入反弹阶段，腾讯仅涨超13%。

另一方面，

    
    

首先，自10月底开始，虽然美联储嘴上说还有加息的可能性，但已有意释放出超市场预期的坏消息，打压长期美债收益率的上涨。例如，非农就业人数差于预期，新增就业人数为15万人，创近两年来的最低点。。

现在来看，美联储的预期管理已有成效，。

华尔街大行也开始押注不再加息，局部开始交易明年6-7月将降息50bp，2024年全年至少降息100bp。长期美债收益率也创下近3个月以来的新低，跌回至4.4以内的区间。  

    
    

随着美国10月CPI超预期走弱，上周宏观事件释放积极信号，人民币汇率也随之走强。过去一周里，汇率已从7.3关口收复至7.13，带动了A/H股的上涨，港股在汇率上的压力也减轻了。

    
    

不过对于绝大部分投资者来说，创新药的机会虽好，但行业里难免有极端的例子出现，。

例如，我们上周提到的康宁杰瑞(HK:9966)，虽然这支创新药近3个月涨近70%，但由于公司的揭盲数据失败，管理层提前将失败消息泄漏给大资金，大资金抢跑卖出，两天内大跌50%，只留下散户投资者一脸懵的受伤惨重，。  

    
    

并且，。例如创新药等细分赛道，即使是业内专业人士也无法给出准确的判断。。

事实上，

从恒生医药ETF(SZ:159892)的基金份额增长趋势看，而考虑到国内公募基金发行的惨淡看，

    
    

    
    

也就是说，