FX168财经报社(香港)讯 全球金融市场在周三(18日)，都将目光聚焦在日本央行，观察是否再次上调收益率曲线控制(YCC)。巴克莱银行指出，若日本央行确实采取行动，黑天鹅事件将引发日本央行升值5%，对美元发起最新的攻势。市场冲击持续的话，也需要小心日本央行完全放弃长期利率目标，选择妥协加息。

今天将迎来日本央行决议，巴克莱银行展望提到，如果日本央行决定进一步调整收益率曲线控制计划(YCC)，“我们估计日元可能升值5%”。

“即使不采取行动，或是修正预期保持不变，也可能导致美元/日元下意识反弹，美元/日元可能保持下行趋势，尤其是在美元普遍走软的情况下。”

2022年12月圣诞假期前，日本央行意外上调收益率曲线控制计划，这一行动并非加息，却达到加息的效果，美元/日元当时的汇率闻声暴跌500点，后市指向130.00。周三早盘，美元/日元已经来到128.45关口。

日本是少数执行收益率曲线控制的央行，该政策是用来控制国债收益率的手段。通过购买目标期限的国债，央行会将该期限国债收益率压低至目标水平，使得无风险收益率水平下降，进而推动信贷利率下行，刺激经济增长。

日本央行在操作的同时，也向公众承诺，只要利率超过该区间，央行会介入国债购买操作，直至收益率再度符合控制目标。YCC政策属于预期管理工具，与量化宽松政策(QE)相比，YCC更偏重价格。只要引导预期得当，央行只需要耗费少量的弹药，市场就会自主性地在临界点位购入国债，使得利率维持在目标水平。

通常在需求疲软、通胀难以抬升的艰难时期，该政策可以强化央行的前瞻指引，降低央行的购债压力。一旦经济出现企稳复苏的苗头，通胀预期的快速抬升将不断冲击央行的底线，届时央行需要在YCC政策和通胀目标之间作出抉择。

日本央行从2016年开始，就持续坚定捍卫10年期国债收益率，而10年期国债收益率是日本国内借贷成本的关键指标，一定程度上将日本借贷成本维持在世界低位。

但是，2022年12月19 日，日本央行宣布修改收益率曲线控制计划，将收益率目标从0.25%上调至0.5%左右，同时将1-3月国债规模提高至9万亿日元/月。此次修改意味着，日本央行将10年期国债收益率波动范围从0.25%放宽到0.5%。金融市场在日本央行采取行动后，开始对后市该行的举措产生质疑与不信任。

这是日本央行设下的一场陷阱？

采用收益率曲线控制，在通货膨胀率较低且实现日本央行价格目标的前景渺茫时运作良好，因为投资者可以坐拥大量政府债务以确保安全回报。但随着通胀侵蚀这些收益，投资者抛售债券，将近期加息的可能性计入定价。

日本央行现如今已经加大购买力度，包括通过提供无限量购买债券来捍卫其收益率上限。这被分析师批评为扭曲市场定价，并且助长了不受欢迎的日元暴跌，从而抬高了原材料进口成本。

日本央行的下一个引爆点？

由于过早撤回刺激措施的政治热度一直困扰着日本央行，日本央行希望在明确通胀将持续达到该行2%的目标之前避免加息，并得到更高工资增长的支持。

但看来，市场可能会迫使日本央行让步，新设定0.5%的10年期国债收益率上限在推出不到一个月后就被打破了。

一些分析师表示，如果市场攻击继续，日本央行可能会进一步扩大其收益率目标的范围，或者采取更大胆的措施，例如提高或完全放弃长期利率目标。